시멘트 업계에 불어온 ETS 개혁의 충격과 기회
아니 글쎄, 요즘 유럽 시멘트 회사들이 난리가 났대요. 우리 애들 키우다 보면 이런 경제 뉴스 볼 시간도 없는데, 이건 좀 심상치 않은 이야기더라고요. 바로 EU 탄소 배출권 거래제(ETS) 개혁 때문이래요. 겉으로 보기엔 규제가 엄청 강화된 건데, 바클레이즈는 오히려 유럽 시멘트 생산업체의 수익성이 획기적으로 개선될 거라는 분석을 내놨어요.
핵심은 간단해요. 공짜로 주던 탄소 할당량(무상 할당량)을 2034년까지 단계적으로 0%로 줄인다는 거예요. 이렇게 되면 탄소 비용이 핵심 운영비의 무려 약 40%를 차지하는 단일 최대 비용 요인이 된대요!
ETS 개혁이 시멘트 가격을 움직이는 구조
- 시행 시점: 2026년 1월부터 다음 단계 시행.
- 비용 폭탄: 무상 할당량 축소로 탄소 비용이 운영비의 40%까지 급증.
- 가격 인상 전망: 이 비용 전가로 시멘트 가격이 2030년까지 30% 이상 오를 가능성이 있다고 해요.
바클레이즈는 이 비용 구조 변화가 2026년에만 시멘트 가격을 약 5% 끌어올리고, 장기적으로는 톤당 80유로의 탄소 비용을 가정할 때, 시멘트 톤당 약 47유로의 추가 비용이 발생할 거라고 분석했어요. 대형 업체들이 이 비용을 고스란히 가격에 반영할 수 있는 구조가 된 거죠.
“누가 돈을 버는가?” – 선두주자들의 탄소 비용 곡선 우위
모두가 비용 부담을 안는 건 맞지만, 이 규제가 모두에게 똑같이 적용되는 건 아니더라고요. 이미 탄소 배출 효율성이 좋은 하이델베르크 머티리얼스(HM)와 홀심(Holcim) 같은 대형 생산업체들이 이 개혁의 최대 수혜자가 될 전망이래요.
두 회사는 유럽 전역 시멘트 공장 176곳 중 탄소 비용 곡선에서 각각 30번째와 50번째 백분위라는 아주 유리한 위치를 선점하고 있대요. 쉽게 말해, 경쟁사 대비 배출량이 적어서 추가 비용 부담이 훨씬 덜하다는 뜻이죠.
바클레이즈 계산으로는 이 위치 덕분에 하이델베르크는 경쟁사 대비 톤당 약 6유로의 잠재적 비용 우위를 가진대요! 6유로, 별거 아닌 것 같아도 마진 싸움에선 엄청난 차이겠죠?
구조적 우위가 만드는 놀라운 마진 확대
이런 구조적인 경쟁 우위를 바탕으로 두 업체의 유럽 마진이 앞으로 엄청나게 커질 것으로 예상돼요.
🔥 예상 유럽 마진 확대 (2025년 대비 2030년 전망)
- 하이델베르크 머티리얼스: 유럽 마진 20% \to 28% (8%p 확대!)
- 홀심: 유럽 마진 24% \to 29% (5%p 상승!)
이렇게 마진이 확대되면 회사 이익이 얼마나 불어나겠어요. 바클레이즈는 이자 및 세전 이익(EBIT) 성장이 경영진 목표 상한선보다도 2~3%p 높은, 연간 낮은 두 자릿수 비율로 성장할 거라고 확신하고 있답니다.
하이델베르크 ‘비중 확대’ vs. 부찌 ‘하향 조정’ – 명확한 차이
분석이 워낙 명확하다 보니, 바클레이즈가 투자의견도 확 바꿨대요.
하이델베르크 머티리얼스: ‘비중 확대(Overweight)’ 상향!
- 밸류에이션 매력: 최근 홀심 대비 저평가되어 매력적인 진입 시점 확보.
- 운영 유연성: 고비용 공장 폐쇄를 통한 평균 비용 위치 개선 가능성.
- 재무적 강점: 탄소 포집 및 저장(CCS) 같은 대규모 탈탄소화 프로젝트를 수행할 수 있는 강력한 재무 상태.
목표주가도 기존 194유로에서 261유로로 대폭 상향 조정되었답니다!
[대비되는 하향 조정의 교훈]
반면, 이탈리아 시멘트 업체인 부찌(Buzzi)는 ‘비중 확대’에서 ‘동일 비중’으로 하향 조정되었어요. 핵심 이유는 “경쟁사 대비 구조적으로 더 어려운 CO2 비용 포지션” 때문이래요. 이탈리아에서의 규모 문제나 라이선스 문제도 발목을 잡았다고 하니, 이 규제가 확실히 업계 선두 기업과 후발 기업 간의 격차를 심화시키는 계기가 된 것 같아요.
시멘트 업계, 가격 결정력을 무기로 구조적 변화 가속화
시멘트 회사들이 이렇게 비용이 올라가는데도 당당한 가격 인상을 할 수 있는 근거는 뭘까요? 바클레이즈 분석에 따르면, 이미 러시아-우크라이나 사태 이후 에너지 비용 인플레이션 시기에도 강력한 가격 결정력을 입증했대요. 왜냐하면 수입 대안이 부족하고, 탄소 비용 증가 자체가 업계에 구조적 공급 규율을 만들어주기 때문이랍니다.
엄마들의 생각은 어떠세요?
환경 규제가 이렇게 기업의 수익 구조까지 뒤집을 수 있다는 게 참 신기하지 않나요? 결국 환경에 대한 투자가 미래 경쟁력이 된다는 걸 보여주는 것 같아요. 우리도 이 뉴스를 보면서 투자나 소비 계획에 참고해 봐야겠죠?
물론 단기적인 위험도 있긴 하대요. 2029년 이전까지는 소규모 공장들의 높은 가동률이 일시적으로 가격 경쟁을 촉진할 위험이 있다는 분석도 있으니, 항상 세상일은 변수가 있는 것 같아요. 하지만 장기적으로는 EU의 탄소 가격 정책이 더욱 엄격한 기준으로 기울어져서, 고비용 공장은 문을 닫고 대형 생산업체들만 살아남아 이익 성장을 더욱 공고히 할 거라는 게 핵심 결론이랍니다.
